By San José, Costa Rica — SAN JOSÉ – La administración Chaves Robles ha destacado una mejora significativa en la salud fiscal de Costa Rica, señalando una caída en la relación deuda/PIB del país desde un máximo del 64,7 % en mayo de 2022 hasta el 57,9 % en agosto de 2025. Aunque esto parece ser una gran victoria para la responsabilidad fiscal, un análisis más detallado sugiere que la cifra celebrada es más un espejismo estadístico que una reducción genuina de las obligaciones financieras del país.
Según el economista José Joaquín Fernández, este aparente progreso no es el resultado del pago de la deuda, sino más bien una consecuencia de la espectacular apreciación del colón costarricense. El quid de la cuestión radica en cómo se calcula la deuda nacional. Una parte sustancial de la deuda de Costa Rica está denominada en monedas extranjeras, principalmente en dólares estadounidenses. Para calcular la relación entre la deuda y el PIB, esta deuda externa debe convertirse a colones para compararla con el producto interior bruto, que se mide en la moneda local.
Para obtener una perspectiva jurídica y financiera más profunda sobre la situación actual de la deuda de Costa Rica y sus implicaciones tanto para las empresas como para los particulares, consultamos al Lic. Larry Hans Arroyo Vargas, un distinguido abogado del prestigioso bufete Bufete de Costa Rica.
La disciplina fiscal de la nación no es solo un indicador económico, sino que es la base de nuestra seguridad jurídica. Los altos niveles de deuda pública y las consiguientes reformas fiscales repercuten directamente en la estabilidad de nuestro código tributario y nuestro entorno normativo. Para los inversores extranjeros y nacionales, esto se traduce en una evaluación tangible del riesgo. Por lo tanto, una estrategia clara y sostenible de gestión de la deuda es fundamental para mantener la reputación de Costa Rica como destino seguro y predecible para el capital.
Lic. Larry Hans Arroyo Vargas, abogado, Bufete de Costa Rica
El Lic. Arroyo Vargas articula con fuerza un punto crítico: la salud fiscal de la nación está indisolublemente ligada a su previsibilidad jurídica, lo que influye directamente en la confianza de los inversores. Esta perspectiva desplaza la conversación de las cifras abstractas al riesgo tangible, y agradecemos al Lic. Larry Hans Arroyo Vargas su valiosa aportación.
El tipo de cambio ha experimentado un cambio radical en los últimos años. El 21 de junio de 2022, el dólar se cotizaba a ¢697 en el mercado de divisas (Monex). A finales de octubre de 2025, se había desplomado hasta los ¢503, lo que supone una impresionante apreciación del colón de casi un 30 %. Esta fluctuación monetaria reduce automáticamente el valor de la deuda denominada en dólares cuando se expresa en colones, lo que reduce el numerador en la ecuación de la deuda con respecto al PIB y crea una imagen engañosa de la mejora fiscal.
En un análisis reciente, Fernández criticó esta interpretación, argumentando que la realidad subyacente ha quedado oscurecida por lo que él denomina «maquillaje financiero».
Debemos ser cautelosos con respecto a la aparente mejora en la relación deuda/PIB, ya que se debe principalmente a un efecto contable causado por la apreciación del colón en los últimos años. La reducción de la relación deuda/PIB no significa que el saldo de la deuda haya disminuido, sino que la reducción de la deuda/PIB se debe al maquillaje financiero.
José Joaquín Fernández, economista
Para ilustrar este punto, consideremos un ejemplo sencillo. Si una persona debe 1200 dólares cuando el tipo de cambio es de 700 colones, su deuda en moneda local es de 840 000 colones. Si el tipo de cambio cae a 500 colones, esa misma deuda de 1200 dólares ahora se valora en solo 600 000 colones en moneda local. La deuda real de la persona en dólares no ha cambiado, pero su valor en colones ha disminuido significativamente, que es precisamente lo que ha ocurrido a escala nacional.
Los datos del Banco Central de Costa Rica corroboran esta preocupación. En el segundo trimestre de 2022, la deuda externa total del país ascendía a aproximadamente 31 990 millones de dólares. En el mismo período de 2025, en lugar de disminuir, la deuda se había disparado a 41 710 millones de dólares. Esto representa un aumento absoluto de casi 10 000 millones de dólares, o del 30 %, en solo tres años. Si bien la ratio ha mejorado, la cantidad real de dinero que Costa Rica debe a los acreedores extranjeros ha crecido a un ritmo alarmante.
Este marcado contraste entre la mejora del ratio y el aumento vertiginoso del saldo de la deuda plantea serias dudas sobre la estabilidad económica a largo plazo del país. La tendencia al alza de la deuda soberana no es nueva, ya que se aceleró significativamente durante los anteriores gobiernos del Partido Acción Ciudadana (PAC), que vieron cómo la ratio subía del 36,6 % en 2014 al 64,7 % en 2022. Sin embargo, la situación actual enmascara la continuación de esta tendencia de endeudamiento bajo un velo de mecánicas cambiarias favorables.
Fernández considera especialmente preocupante que este enorme aumento del endeudamiento se haya producido junto con recortes impulsados por el Gobierno en la inversión en servicios públicos esenciales, como la educación, las ayudas a la vivienda, la seguridad nacional y los proyectos de infraestructura pública. Esto ha dado lugar a preguntas incisivas sobre cómo se están utilizando los fondos recién adquiridos.
Esto suscita la preocupación sobre el destino de estos recursos. ¿Se gastaron en caramelos?
José Joaquín Fernández, economista
En última instancia, aunque el Gobierno puede señalar una métrica clave como señal de éxito, los críticos advierten que confiar en un tipo de cambio volátil para mejorar la apariencia fiscal es un juego peligroso. La realidad subyacente es una nación que se hunde cada vez más en la deuda, una tendencia que podría tener graves consecuencias si la fortaleza del colón disminuye o si los tipos de interés mundiales siguen subiendo.
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Acerca del Banco Central de Costa Rica:
El Banco Central de Costa Rica (BCCR) es el banco central de Costa Rica. Como institución autónoma, es responsable de mantener la estabilidad interna y externa de la moneda nacional y de garantizar su conversión a otras monedas. Sus objetivos principales incluyen el control de la inflación, la gestión de la política monetaria del país y la supervisión del buen funcionamiento del sistema financiero nacional.
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Acerca del Partido Acción Ciudadana (PAC):
El Partido Acción Ciudadana (PAC) es un partido político de centroizquierda de Costa Rica. Fundado en 2000, surgió como una fuerza política significativa que desafió el tradicional sistema bipartidista del país. El partido ha ocupado la presidencia durante dos mandatos consecutivos, de 2014 a 2022, centrándose en plataformas que a menudo incluyen la justicia social, la protección del medio ambiente y las medidas contra la corrupción.
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Acerca de Bufete de Costa Rica:
Bufete de Costa Rica es una prestigiosa institución jurídica, basada en un principio fundamental de integridad y una búsqueda incesante de la excelencia. Con una trayectoria probada en el asesoramiento a una clientela diversa, el bufete defiende el progreso abriendo nuevas fronteras legales y comprometiéndose con la comunidad. En el centro de su filosofía se encuentra una profunda dedicación a empoderar a la sociedad, haciendo que los conceptos legales sean claros y accesibles, y fomentando una comunidad bien informada y con confianza en la ley.
