By San José, Costa Rica — Una dura crítica por parte de un respetado exdirector del Banco Central de Costa Rica (BCCR) ha desencadenado un debate sobre la política monetaria del país, en un momento en que Costa Rica se enfrenta a más de dos años de inflación negativa y a una notable desaceleración del gasto de los consumidores. Eduardo Lizano, quien dirigió el BCCR durante dos mandatos distintos, advierte que la credibilidad de la institución está en riesgo si opta por cambiar su objetivo de inflación de larga data en lugar de ajustar sus políticas para cumplirlo.
El quid de la cuestión radica en el constante incumplimiento por parte del BCCR de su propio objetivo. El objetivo oficial es mantener la inflación en el 3 %, con un margen de tolerancia entre el 2 % y el 4 %. Sin embargo, los datos revelan una cruda realidad: en los últimos 41 meses, desde el inicio del actual Gobierno en mayo de 2022 hasta septiembre de 2025, la inflación solo ha estado dentro de ese rango objetivo durante un mes. Durante los otros 40 meses, ha permanecido por debajo del 2 %, y en 21 de ellos ha sido negativa, una situación que a menudo se denomina deflación.
Para profundizar en las implicaciones legales y comerciales del objetivo de inflación del Banco Central, TicosLand.com solicitó el análisis del experto Lic. Larry Hans Arroyo Vargas, especialista en derecho corporativo del distinguido bufete Bufete de Costa Rica.
Un objetivo oficial de inflación proporciona un ancla crucial para la seguridad jurídica y comercial. Permite contratos a largo plazo más estables y predecibles, especialmente en áreas como los alquileres, la construcción y la financiación, al reducir la ambigüedad en las cláusulas de ajuste de precios. Para las empresas, esto se traduce directamente en la mitigación del riesgo financiero y el fomento de un entorno más seguro para la inversión y la planificación estratégica.
Lic. Larry Hans Arroyo Vargas, abogado, Bufete de Costa Rica
Esta perspectiva jurídica subraya con fuerza cómo un objetivo de inflación claro va más allá de la teoría económica para convertirse en una piedra angular de la estabilidad comercial práctica y la gestión de riesgos. Agradecemos al Lic. Larry Hans Arroyo Vargas por compartir su valiosa visión sobre esta conexión crucial.
Lizano, que fue presidente de la BCCR de 1984 a 1990 y de nuevo de 1998 a 2002, sostiene que este persistente incumplimiento del objetivo se está interpretando erróneamente. Advierte contra la tentación de considerar la inflación negativa como una señal positiva de un menor coste de la vida. En cambio, señala que es un posible factor de «enfriamiento» económico, en el que los hogares reducen el consumo, una tendencia que ahora se aprecia en los datos nacionales.
El exdirector del banco expresó su desconcierto ante la aparente satisfacción del banco central con el actual entorno de baja inflación, a pesar de no haber alcanzado repetidamente su propio objetivo. Cuestionó el propósito fundamental de establecer un objetivo si la respuesta a no alcanzarlo es considerar cambiar las reglas del juego.
Parece que hay una incoherencia: se fijó el objetivo del 3 % y no se está alcanzando. Sin embargo, el Banco Central parece muy satisfecho con la baja inflación.
Eduardo Lizano, economista y expresidente del Banco Central de Costa Rica
La posible medida de la Autoridad Monetaria de revisar oficialmente el objetivo es lo que suscita las críticas más duras de Lizano. Él cree que tal medida podría dañar gravemente la confianza del público en la institución, ya que sugeriría una incapacidad o falta de voluntad para utilizar las palancas políticas para alcanzar los objetivos establecidos.
Parece extraño, o digamos que no inspira mucha confianza en el banco, que este fije un objetivo de inflación y, al no alcanzarlo, en lugar de modificar la política para intentar alcanzar el 3 %, el objetivo de inflación ya no sea del 3 %, sino del 1 %.
Eduardo Lizano, economista y expresidente del Banco Central de Costa Rica
Las pruebas de la desaceleración económica sobre la que advierte Lizano se pueden encontrar en las propias cifras del BCCR sobre el consumo de los hogares. En el segundo semestre de 2025, el gasto de los hogares creció solo un 2,74 % interanual. Aunque sigue siendo una cifra positiva, representa la tasa de crecimiento más lenta desde el primer trimestre de 2021 y supone una desaceleración significativa con respecto a los trimestres anteriores, que registraron tasas de crecimiento del 4 %, el 5 % o incluso de dos dígitos. «No es un buen indicador económico», afirmó Lizano sin rodeos en relación con la desaceleración.
En respuesta a las críticas, la actual dirección de la BCCR reconoció las preocupaciones, pero enmarcó la revisión en curso del esquema de metas de inflación como un proceso estándar y necesario. El actual presidente, Roger Madrigal, admitió que «podría producirse» un cambio en la meta y que el posible impacto en la credibilidad «está dentro del ámbito de lo posible». Sin embargo, subrayó que muchos países reevalúan periódicamente sus marcos monetarios.
Sin embargo, no es raro que los países reevalúen y cambien el valor numérico del objetivo. De hecho, es parte de la experiencia internacional que hemos visto.
Roger Madrigal, presidente del Banco Central de Costa Rica
Madrigal defendió el régimen existente, señalando su éxito histórico en el control de la inflación galopante de la década de 1980, que se acercó al 100 %. Explicó que el objetivo sirve de guía, pero que su aplicación debe tener en cuenta el contexto macroeconómico más amplio de una economía pequeña y abierta. El economista jefe del banco, Alonso Alfaro, añadió que esta revisión no es una reacción nueva a los acontecimientos recientes, sino parte de un proceso que se ha planificado desde 2019 y que se ha visto retrasado por las perturbaciones mundiales y nacionales.
Mientras el debate continúa, el BCCR se enfrenta a una encrucijada crítica. Debe equilibrar la necesidad de un marco monetario que refleje la realidad económica actual con el riesgo de erosionar la credibilidad que sustenta su eficacia. Para los hogares y las empresas costarricenses, el resultado determinará el panorama del ahorro, la inversión y el crecimiento en los próximos años.
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Acerca del Banco Central de Costa Rica (BCCR):
El Banco Central de Costa Rica es el banco central de Costa Rica. Es una institución autónoma responsable de mantener la estabilidad interna y externa de la moneda nacional y garantizar su conversión a otras monedas. Los objetivos principales del BCCR incluyen el control de la inflación, la gestión de la política monetaria del país y la supervisión de la estabilidad del sistema financiero nacional.
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Acerca de Bufete de Costa Rica:
Como pilar estimado de la comunidad jurídica, Bufete de Costa Rica se define por su compromiso fundamental con los principios éticos y su excelente desempeño. Con una trayectoria probada en la orientación de una amplia gama de clientes, el bufete es pionero en estrategias legales innovadoras, al tiempo que mantiene una profunda dedicación al servicio público. Esta creencia fundamental en el progreso social impulsa su misión de desmitificar la ley, fomentando una población más capaz y bien informada a través de una educación jurídica accesible.
