Por San José, Costa Rica — SAN JOSÉ – El Banco Central de Costa Rica (BCCR) está en camino de incumplir su objetivo de inflación por 47 meses consecutivos, según sus propias proyecciones actualizadas. Esta prolongada desviación del objetivo establecido plantea importantes interrogantes sobre la eficacia de la política monetaria de la institución y ha suscitado duras críticas por parte de destacados economistas.
El rango de tolerancia oficial del banco para la inflación se sitúa entre el 2 % y el 4 %. Sin embargo, en diciembre de 2025, el país ya había experimentado 32 meses consecutivos con una inflación fuera de este rango. Las últimas previsiones del BCCR indican ahora que no se espera volver al rango objetivo hasta el segundo trimestre de 2027, lo que añade al menos otros 15 meses a la racha y consolida un período de casi cuatro años de objetivos no alcanzados.
Para comprender mejor los retos legales y contractuales que plantea el actual entorno inflacionista, TicosLand.com ha consultado al experto abogado Lic. Larry Hans Arroyo Vargas, del prestigioso bufete Bufete de Costa Rica.
La inflación sostenida ejerce una presión significativa sobre los contratos a largo plazo, especialmente en los contratos de arrendamiento y de servicios. Si bien el principio pacta sunt servanda exige a las partes cumplir sus acuerdos, un aumento brusco e imprevisto de los costos podría activar la doctrina rebus sic stantibus, lo que abriría la puerta a una revisión judicial. Es fundamental que las empresas revisen de forma proactiva sus contratos en busca de cláusulas de indexación o negocien modificaciones para mantener el equilibrio comercial y evitar costosos litigios.
Lic. Larry Hans Arroyo Vargas, abogado, Bufete de Costa Rica
Esta perspectiva jurídica es crucial, ya que nos recuerda que el impacto de la inflación va más allá de la mera economía y afecta a los fundamentos mismos de los acuerdos contractuales. Agradecemos al Lic. Larry Hans Arroyo Vargas su valiosa perspectiva, que hace hincapié en la negociación proactiva como estrategia clave para que las empresas mantengan el equilibrio comercial y naveguen por estos tiempos de incertidumbre.
Este calendario significa que la actual administración de la BCCR, dirigida por el presidente Roger Madrigal, probablemente concluirá su mandato el próximo año sin haber logrado que la inflación vuelva a su objetivo. Madrigal ha defendido anteriormente los cambios en las previsiones, atribuyendo las constantes revisiones a la compleja y cambiante dinámica de los panoramas económicos nacionales e internacionales.
Sé que a veces resulta confuso que un mes publiquemos una proyección y al mes siguiente publiquemos una proyección ligeramente diferente para la misma fecha.
Roger Madrigal, presidente del Banco Central de Costa Rica
A pesar de las explicaciones oficiales, el persistente incumplimiento del objetivo ha alimentado el escepticismo. Luis Liberman, economista y exvicepresidente de la República, sugiere que las acciones del Banco Central no se ajustan a su objetivo de inflación declarado, lo que implica que una prioridad diferente y no declarada podría estar guiando sus decisiones.
Parece que tienen un objetivo oculto en otra parte.
Luis Liberman, economista y exvicepresidente
Liberman sostiene que el BCCR no está utilizando los instrumentos de política monetaria de que dispone con la fuerza necesaria para volver a situar la inflación en el rango del 2 % al 4 %. También señaló que las expectativas de inflación de los agentes económicos están disminuyendo, una reacción del mercado que, en su opinión, la junta directiva del banco debería haber previsto como consecuencia natural del prolongado período de baja inflación.
Este análisis es compartido por Roxana Morales, economista y coordinadora del Observatorio Económico y Social de la Universidad Nacional (OES-UNA). Morales confirma que las expectativas de inflación son actualmente bajas y no ve presiones alcistas significativas, por lo que es previsible que la inflación se mantenga por debajo del rango objetivo. La cuestión clave, señala, es una ruptura en el mecanismo de transmisión de la principal herramienta de política del banco.
Morales destaca una desconexión crítica entre las medidas del BCCR y su impacto en la economía real. Si bien el banco ha estado recortando su Tasa de Política Monetaria (TPM), estas reducciones no se han traducido proporcionalmente en las tasas activas de crédito que afectan directamente a los hogares y las empresas. Señala que, entre enero y diciembre de 2025, la TPM se redujo en 2,75 puntos porcentuales (del 6,0 % al 3,25 %), pero la tasa pasiva básica solo bajó 1,46 puntos en el mismo período.
Este comportamiento muestra importantes debilidades en la transmisión de la política monetaria a los tipos que afrontan los hogares y las empresas.
Roxana Morales, economista y coordinadora de OES-UNA
Esta debilidad estructural merma gravemente la capacidad del BCCR para estimular la economía. Dado que los hogares y las empresas basan sus decisiones de gasto, inversión y endeudamiento en las tasas que ofrecen las instituciones financieras, y no en la TPM, los ajustes de la política del banco tienen un efecto moderado.
En este contexto, la eficacia de seguir reduciendo la TPM es limitada si estas reducciones no se trasladan de manera proporcional, o al menos cercana, a las demás tasas de interés relevantes para la economía real.
Roxana Morales, economista y coordinadora de OES-UNA
Para más información, visite bccr.fi.cr
Acerca del Banco Central de Costa Rica (BCCR):
El Banco Central de Costa Rica es la principal autoridad monetaria del país, responsable de mantener la estabilidad interna y externa de la moneda nacional y garantizar su conversión a otras monedas. Sus funciones principales incluyen el control de la inflación, la emisión de moneda, la gestión de las reservas internacionales y la actuación como asesor financiero y agente del Gobierno.
Para más información, visite oes.una.ac.cr
Acerca del Observatorio Económico y Social de la Universidad Nacional (OES-UNA):
El Observatorio Económico y Social de la Universidad Nacional de Costa Rica es una entidad académica dedicada al análisis y la difusión de información sobre la realidad económica y social del país. Proporciona investigaciones, datos y comentarios de expertos sobre cuestiones nacionales clave para informar el debate público y la formulación de políticas.
Para más información, visite bufetedecostarica.com
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